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零风投资俱乐部: $创达科技控股(01322)$ CW Group (1322.HK):养在深闺人未识的优质正宗工业 4

发布于2017-09-09   浏览75次   评论0条  

高科学与技术用桩区分(01322)

CW Group ():养在深闺人未识的优质会议的工业工人 股

收场诗:香港元的水流市养护价钱(按变卖价钱,2014 PE倍,2015的体育课最适当的两倍长。,PEG为,在一切中小型工业工人部门,估值最低的(茫然的)。但它是工业工人乐句中最前缘的技术。、香港A股业绩增长感光快的。公司眼前的价钱给了出资者很大的有使干燥的跳。。防备授予15年15倍预测PE(对这一估值我采取了最守旧的结清增长预测(40%),A股比拟同性估值(15年、50倍)要做的,同时最适当的两倍次要本领),有理的目的价钱。

亚投行、掷还一直和工业工人晋级战术,无效的市养护基金把根底设施和工业工人板块抛到了T。。

但,市养护否永远无效的。,它在咱们的市养护被无视的人才否缺乏的。:CWGroup (以下简化科学技术年):该公司中文名称叫创达科学与技术用桩区分,人家总店设在新加坡。,事情遍及亚太地域(除日本在远处)的开价高紧密工程一站式receiver 收音机的高新技术企业单位。由立即英文名字,在新加坡,乃,而是正确与自有本钱的例子,但娇小的大人物小心它。。

高科学与技术上菜用具次要集合在汽车上,航空,如船舶、石油工业工人。公司的客户都是球形的的顶级的任务集体。,包含劳斯莱斯,本田,丰田,波音,连同高的德国机械之王的德玛吉(英文名DMG,球形的的上最大的高端紧密机械任务集体如此云云。。诸如,人家公司的五大客户,劳斯莱斯,搬到汽车工程,咱们开发了四条流水线,里面三,开价包含设计,购置物,调试,使直立及售后上菜用具一站式工程上菜用具等。。劳斯莱斯只开价零件的胶料和准确的命令。,一切流水线的图案诗歌的破土。,包含工厂课程的规划(以改良自动化),驳倒动乱本钱,和数字把持受人应用的人的软件设计,铁甲情痴终结者与工业工人铁甲情痴终结者的安插、物料购置物等。。

从客户整个的的角度看,具有相当高垒墙的企业单位。是这些高端捏造的束工程上菜用具开价商,人家非凡的严厉的身份证明课程是精华的的。格外创达导演许诺高端数字把持受人应用的人、生利词藻华丽的自动车汽车激励组成的的课程,这在整个的A股和“港A股”股票上市的公司采取同一硕果仅存的。

上面,咱们从公司的固态的财务表现从成绩开端,公司使充实价钱剖析(后续文字如次)。咱们的理念是防备人家公司有十足的竞赛优势,美丽的决算表,率先,是人家束性的表现形式。

使充实要点

1。岁入(一切的评价单位是香港雄鹿评价的

基本的、机能感觉最敏锐的地方开展,成捕获工业工人潮:

关闭 2014 12年 月底,上年的进项。 万响起到 亿,厚赢得增长1亿 55%到3亿,激励赢得 百万增长57% 亿,净赢得从 百万增长40% 亿。股息也大幅响起。 每股。

进项的增长,次要由紧密工程receiver 收音机(7 亿元,增长 13 亿)和销售额电脑数控加工中心(亿元,增长116%至亿)两大事情单元驱动力,占总进项的95%。里先前者次要关涉以一站式receiver 收音机(OSS)在新生市养护停止自动化流水线连同高端受人应用的人的引起、调试与辩护,后者是工厂和销售额自有加商标于和第三方加商标于。。

是你这么说的嘛!表格是对三C的机能公报的摘要。。上市以后可见,举行就职典礼纪录的进项和激励赢得雇用和5%复合增长,同时分明有长年累月使有生机的水流(2012年谅解上市费前的净利麝香是港币80,736,000)。该公司能雇用高增长,次要呈现是公司在整个的亚洲都有很强的使干燥。、航空和汽车等以为工业工人自动化的过程中增添使充实和欧美持续向亚洲停止工业工人转变的历史的意外的。

里面,新加坡,印尼和泰国,是前段交换的婴儿时期区别。,好积年,雇用了稳步向上的开展。,和奇纳河、印度和马来群岛在新生市养护扩张后上市。,同一2014股票上市的公司感觉最敏锐的地方生长的次要菱形。。

格外地奇纳河和印度,是球形的的上最大的两个新生市养护在,里面,因奇纳河的进项 13 年的 3700 万响起到 14 年的 亿,一年的调准速度的增长快到9了。 倍;印度区也从13年增长94%到1亿。。

咱们观念到,工业工人乐句的现实,这是工厂自动化的晋级。,激励目的是驳倒工厂本钱。据市养护调查统计法,多达2012日,该地域的自动化流水线的市养护胶料为48雄鹿亿,全球工厂核算,已超越欧盟和美国变得球形的的最大的汽车,里面,奇纳河和印度是亚洲第二份食物大召唤市养护。

可以参观,咱们是亚洲引导的自动化工厂零碎的宏观世界receiver 收音机供给者。,已开端片面使满足或足够亚洲工业工人开展的潮。,这一水流在决算表中买到了晴天的表现(格外我)。。比拟较A股同业仍停留在重组改制和半自动化阶段其股价就早已提早透支了工业工人乐句所创作的估值溢价,咱们作为人家完全的香港A股的要求,存在价格(按2015年4月2日收盘价计算)市值仅亿港元,市养护速率,2014 体育史不到10次。,2015预测PE约7倍。PEG(市盈率除号升压速度普通在 最适当的当激励赢得被计算时,1才被以为是有理的估值。,类型的用珍珠装饰白菜价钱!

况且,该财报的另人家值当小心的搜索光点是先前的耽搁。而是2014年欧盟事情进项最适当的港币1800万占比不多,但它早已取慢着超越10倍的增长。作为公司的低调过来,市养护对该公司突如其来的欧盟事情一无所知。。人所共知,欧盟的自动化程度极高于,甚至超越AH股、自动化以为、股票上市的公司。,这种进项增长可以在欧盟工业工人的使摔倒了,咱们麝香最适当的这人家!咱们在搜集资料,预备公司的深化剖析。

第二份食物、激励技术居国际优势,本领僧多粥少:

持续深化做研究本领形势,咱们发现时年奇纳河等新生市养护的次要上菜用具对象是在这些乡下停止高端生利的球形的企业单位,诸如,新加坡的一家汽车任务集体劳斯莱斯往昔接来了。,本田在奇纳河,丰田以及供养物人。与公司导演对抵接头破土现场不关涉批发公司。,由此可见,公司以受人应用的人和数控本领为根底的自动化。,它属于高端搅拌器和上进的灵活性生利,使满足或足够外部的任务集体在高端工业工人链的召唤。

拿人家公司的次要本领,数字把持受人应用的人为例,奇纳河的受人应用的人工业工人 2014 在被接受链路阶段,除此之外,国际低端本领竞赛锋利的。,国际次要股票上市的公司沈阳受人应用的人(000410)、昆明受人应用的人(600806)和(000837)2014秦川受人应用的人 平等地记载在多种多样的程度的补防和破财(包含,2014 年进项 亿人民币,亏空 2 亿人民币,市值 50 亿元人民币)。而是,外部的高端出口受人应用的人容积和价钱上涨。,坚固地容纳 80%国际市养护商。

机具激励技术及本领。,它因受人应用的人工业工人,会议的生利动力通用电气。。有积年在新生市养护的亲身阅历,在进入奇纳河在年技术和价钱优势,并神速进入基本的梯形的竞赛。引用说起,创达的类型本领经过包含球形的的基本的大高端紧密机械工厂任务集体德玛吉(DMG)承建的9轴联动较高的数字把持受人应用的人,以国际受人应用的人为代表,工厂技术非常上进。,在短短的14年间里,立刻使筋疲力尽了五轴数字把持受人应用的人的训练任务。。

如咱们的剖析,咱们可以有钱人自动化掷还的高贵生殖细胞的细胞质,包含高端C。,生根于新加坡,在那里留长。。新加坡在李光耀和李显龙两代飞行员治下变得中西文明和技术圆满的联合收割机,格外地在重工业工人的前段使充实,使新加坡变得欧盟和美国向亚洲转变,影响数国的高精尖生利企业单位将很多技术敏感的亚洲本引起在新加坡而不是知识产权贸易保护观念缺点的奇纳河和印度等地(类型案诸如劳斯莱斯将亚洲汽车工厂本放在新加坡而不是中印两国,而是奇纳河和印度是其在亚洲最大的客户。新加坡的大陆企业单位正成功先发优势。,香港市在本钱市养护而且的帮忙下上市,修建了坑道。

人所共知,2015 2012,奇纳河ZF将增添力度被举起或抬高高端固定的人,国际中高端受人应用的人的召唤正越来越多地庞大的。在本钱市养护,这大概工业工人的乐句,事实上可追踪的2014年11月李克强首相访德调准速度中德两国协调颁发《中德提携行为大纲:共成型举行就职典礼。战术规划的同一的的奇纳河2025,这是德国的工业工人筹划某事。。

咱们以为,由于demargi(DMG)由德国高端捏造,咱们在本轮工业工人潮早已悄悄地使干燥了技术。达凑合着活留长明白表现,咱们将而且放大交换融资。,使有生机进入奇纳河等新生市养护,咱们也有足够的的说辞相信公司的高增长将持续留长。。

第三,屁股的逻辑高应收学分学分和周旋学分:

a. 从现时开端看,因客户是欧美终年,外部的大。,总计达超越 100 前述事项的家。乃,财源应收学分学分归纳尽量 亿,但这些本国公司是球形的的一流的机械和电子固定任务集体。,信誉记载良好,并缺乏伟大的记入贷方集合风险,将来的供给的能够性很低。。

里面,前五名客户提携工夫的进项高级的。,基本的大客户更有甚者鼎鼎有名的球形的的基本的大高端紧密数字把持受人应用的人工厂企业单位号称德国机械帝的德玛吉(简化DMG),信誉风险事实上是不能相信的的。。在积年的 在OSS(人家判决无效液)提携,凭仗着 DMG 的以为位,成进入欧亚人的新生市养护,并锁定其高端细分市养护的紧密工程,甚至变得DMG 在东南亚市养护,帝国分装商。

况且,而是该公司的进项增添了70% 亿,不管到什么程度,应收学分学分的数额弱增添或缩减。,天应收学分学分 13 年的 273 天再下 243 天,映像公司的搜集功效。除此之外,还可以观察到。,上市三年结清出版物快报,公司周旋学分的增添极在表面之下它的进项增长。,里面2014岁岁底的应收学分学分比2013年还轻蔑地缩减。本2012和2013的进项剖析,超越打月的应收学分学分区别为11港元。,890,000和16,231,000,应收学分学分占总收学分的平衡最小(区别为);。同时事实上缺乏规则。2014,在岁入较晚地,咱们做后续剖析出版物快报。。

b. 在14年,非游资忽然地增添了1亿的供养物冒险。而是缺乏添加正文,但如14 8月29日的公司公报。,公司配售了其全资拥稍微人家工厂萃取固定的隶属企业单位FNW给人家孤独第三方(该市在2014岁岁底早已使筋疲力尽)。里面,配售港币1亿元分为8个一刻钟(30张)。。咱们可以计算,新的一万亿供养物应收学分款本应配售所得款子。,无888真人娱乐城风险。

c. 公司在游资(一年的调准速度内断气)项下有一栏叫做供养物应收学分账款(2014年为569,073,000;2013年为295,457,000)。反省先前的年报显示,中心区部件是关系企业单位的总量。,其他大部件真麝香整顿于在前锋位置报应给供给者的固定认真和工程誓言金(属于和公司事情毫不中间转到显示公司定货单总量租金额的借款的)。引用来说,2013岁入脚注21发行物,295,457,000供养物应收学分款,有105个,852,000是应收学分学分数额。,其他的大概是150。,000,000是借款的。,其他300万项应收学分款本应税项及各式各样的。,数额很小。如咱们公司的上市寄给报社,该105,852,000要与萃取流水线涉及的事情。。如2014发行物,公司早已将整个的萃取流水线的事情和其相象的应收学分款整个的卖给了人家第三方买家。乃,2014岁入应缺乏此类应收学分款。。让咱们来颁布2014的供养物应收学分款的创作。。供养物应收学分学分2014应包含140,000,000管理萃取流水线的2015年应收学分款(包含一期20,000,和约的000使筋疲力尽,应收学分和四,每一刻钟,30,000,应收学分学分的000),其他的大概是430。,000,000麝香是和公司事情中间转到的文章认真和借款固定款。你可以参观这一部件,在2013与150的有点,000,000已急剧响起。,预感着公司在2014残冬腊月在手的定货单总量相同的2013年有使人害怕的的大幅被举起或抬高。据咱们理解,公司的事情塑造是客户(普通都是高端捏造客户)先向创达下定货单并报应大批认真,与对协调创达固定任务集体订购。中心区创达大轮廓借款给协调任务集体人家20%到40%和约租金额的款子。一切这些放针都被做成了供养物应收学分学分。。乃,在养育的大幅增添预示大幅增添。

d. 市养护很多出资者问题公司资产涨潮烦乱的成绩。咱们以为下面所说的事成绩可以经过注意的读该公司来答复。。在文字的那整天,该公司还没有发行物其2014出版物快报。因而咱们推断本本人的财务色泽表和资产涨潮量进项。如公司的2012和2013安永的审计出版物快报,公司营运资产变更前因经纪易弯曲的的资产涨潮量为156,464,000和160,764,000。下面所说的事数字是公司在没做现期涨潮资产(现期应收学分和周旋的相对换衣值)核算前从经商中赢得的资产涨潮数量。如同一的计算方法,咱们计算公司的2014位数麝香超越2亿。。就是说,公司的资产涨潮色泽非凡的安康。。富余的资产涨潮次要被入伙到了用于再工厂的涨潮资产正忙于(使充实易弯曲的消费的资产涨潮非凡的少)防备公司现时决议判决无效事情,这么公司可以拿回超越8亿现钞(游资减去涨潮困境)。显示出公司发生资产涨潮的很资格。。比拟之下,A 受人应用的人以为股股票上市的公司赢得至多 (002559)2014 年净赢得最适当的8500元人民币。 万,营运资产涨潮入仅为人民币160万元。

e. 在主债权中。,筑的记入贷方 440 万,微乎其微的(过来三年事实上缺乏筑记入贷方)。次要装配是周旋款子。,里面周旋票据 百万,占87%,是大头。票据属于筑交换融资事情。,应用票据缺乏筑记入贷方的应用呈现,相信次要是由于财务本钱思索。,就是说,猜想上的货币利率在表面之下禁令的利钱。。(请把三年的财务色泽表在在这点上,太。

从融本钱钱可以看出,如果记入贷方利钱, ,很划算的。这是一种反响:一,这家公司精通本钱把持(包含大体上增添进项)。,良好的财务色泽;二,筑希望的事开价非凡的有提携意向的票据融资对待。;三,公司将来的事情的胶料将与制裁额挂钩。。周旋票据 13 年的 亿元,增长 63%至 1亿,升压速度是相象的进项增长,该功用在正面演示。。

咱们以为,由于高端工程上菜用具业的人家业务或活动眼界和供养,从多通话线路的成功筑记入贷方否难。,甚至不阻止某人做某事和工业工人基金在国际提携开展。防备下面所说的事防备是真的,将生利国际工业工人以为引导的事情提携塑造,赢得将分派。、技术引进和财务演示等,发生提携。,本钱市养护估值将阅历质的飞跃。。

四的,贸易保护轻资产以有效将来的的结清资格:

从是你这么说的嘛!公司陆续三年的财务色泽表可见:而是进项已积累到。 亿人民币,净赢得 亿,但净资产 亿,总资产的1 亿,ROA 为,被检查员涂掉的句子甚至高级的 ,筑的记入贷方400 多万,以净现钞货币供应量。公司的财务色泽表是抱负的。,缺乏好感,跌价,计提,或固定资产高(不包含1亿2000万的应收学分学分派售),公司最适当的约5000万香港元的固定资产。它誓言公司弱像供养物收买和重型的俱增长。,在财务状况退场的养护下,财务色泽表衰退交谈风险。。

国际受人应用的人与数控固定以为有点。在 2014 结清资格是最好的一年的调准速度,亚威分配(002559), 总资产进项率仅为 %, ROE 为 (进项 亿人民币,净赢得 8500 万,长年累月增长。此资料显示属于类型的资产轻公司。,乃,在本领晋级形势,常常在大陆企业单位先前。,在将来的的新生市养护,格外地国际的开展,这一优势。

同时,咱们小心到了这家公司。 14 年度厚货币利率 18%,在表面之下国际次要数字把持受人应用的人工厂厂家的20%前述事项的厚货币利率。呈现是公司的进项胶料和舞会神速放大。,本领价钱将回落的有理的原理。在一边,此外为公司激励技术的导演责任人,设计,宽宏大量的的供养物工厂课程也分装给分装,分装商能分享稍许地赢得。。片面地,从公司的本领规划有理的利息,谎言高端部件的紧密工程,穿插销售额自有加商标于和第三方加商标于,厚货币利率 18%,捏造仍在有理眼界内。。

更要紧的是,跟随奇纳河的事情商放大,咱们将使筋疲力尽高端工业工人束上菜用具开价商(公司)。,技术和加商标于三驾马车并联的)构象转移的战术行为,澄清的轻资产本钱把持资格,乃可以参观创达11%的净赢得率秋毫不逊色于外部的原厂厂家和国际大陆厂家。这再次证明了咱们的第人家看法。,公司的经纪塑造和本领技术买到一定。。 咱们将而且剖析公司的构象转移和战术。。

2. 将来的业绩的预测

市养护以后。,过来三年进项和赢得区别有效了和5%的复合升压速度。往年的激励赢得增添了。 57%,陆续两年,岁入充实了令人非常高兴的。,如果是在香港上市的香港分配工业工人股是稀有的。

由于亚洲新生市养护,眼前仍在工厂的增长眼界,格外地奇纳河市养护在奇纳河 2025保险单放慢捏造晋级,咱们将专注于新时代资料技术的开展,保险单和事情的方针的确定是高分歧的。,咱们守旧估计 2015 年。 的进项和赢得依然可以有效 超越40%的升压速度,净赢得积累到 超越1亿港元,EPS 积累到。

在奇纳河证券监督凑合着活留长委任状发行物了宽宏大量的的政府看法,咱们估计在香港要分明滞后于小盘股,血小板和创业板自有本钱估值拖脏。复活节假期前,香港自有本钱工业工人部门早已片面发动了,中血小板以为PE的平等地预测积累到了预感程度。。

创大在新大概的增长后,存在价格市值仍然最适当的港币亿(如2015年4月2日的收盘价计算),2014 PE倍,2015的体育课最适当的两倍长。,PEG为,在一切中小型工业工人部门,估值最低的(茫然的)。但她在工业工人乐句的技术上是最前缘的。、香港A股业绩增长感光快的。毫无疑问,眼前的价钱为出资者开价人家令人难以置信的有使干燥的跳。

咱们赠送了预测市盈率的15倍15倍。,有理的目的价钱。咱们采取了最守旧的赢得增长预测。,A股比拟同性估值(15年、50倍)要做的,同时最适当的两倍次要本领。作为顶级的自动化工厂零碎在奇纳河,宏观世界receiver 收音机的开价,咱们确信,在国际和香港市养护估值逐步对抵接头的养护下,自有本钱市养护将很快发生报应的价钱。。惟一剩下的,实践价钱只会高于这点。,因整个的香港缺乏可有点的目的!

3. 潜在触媒剂

a. 公司在2015。 可以成功大筑或工业工人基财源资,放慢奇纳河高端捏造市养护的开展,奇纳河的营业进项能够再次发生极高速开展;

b. 2014 年。早已剥离了其隶属的萃取流水线工任务集体FNW,在成功 亿资产涨潮入之余2015年将再无一次性的亏空文章,防备一切这些钱都花在现稍微经商上,防备如每项新增定货单创达需求借款40%的和约款和11%净赢得率来计算的话,可增添结派净赢得的7150万;

c. 在年 14 2013、售后市养护大幅下跌至2400 万,该公司解说要专注于紧密策划的开展。。 据估计,紧密工程为晚上的还将鼓舞,2015,公司可以在销售额回复增长,而且鼓舞总进项增长。

d. 战术与预报,该公司鸣谢在马来群岛开发工厂本。,进入新能源工业工人的低调。现时无法从财源资料中追踪详细发展养护。,但一旦胶料效应呈现,在年进项和本领转到上都能够发生升华。

e. 2015出版物出版物快报能够会再次免除,升压速度创历史新高。。咱们有信心做出这样的事物的断定是本公司2014残冬腊月有4亿多的借款的(比拟之下2013残冬腊月最适当的1亿5摆布的借款的),该公司的定货单总量能够积累到历史最高程度。。

f. 在公司的本钱建筑风格中,BA的平衡受胎很大的放针。,该公司越过募集资产的能够性很低。,此外战术思索。因而EPS弄细的风险很小。。

前述事项是我国高新技术顺风的继承权剖析。咱们会即时开价后续剖析文字,与完全地分享。。

高新用桩区分(hk01322)

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